2000~2015 年全球农药行业景气波动基本呈现约5 年一轮的景气周期，而2016 年后外部宏观环境变化的不确定性，进入低速(收敛)弱波动状态。

　　宏观经济、地方政策、天气、农民收益等多种复杂因素皆会影响农药行业景气变化，但全球农药市场总体持续增长，需求增速波动和农产品周期的同步性很强(主要通过农民种植收益进而影响农用化学品投入传导)。

　　国内农药行业所处景气位置如何？

　　2020 年年底以来，伴随原材料价格上涨，叠加海外供给尚未恢复(中国率先恢复)以及出口旺季带动价格上行。进入21 年后，原材料价格进一步上涨，但从国内分类别原药价格走势来看，前三季度为大宗除草剂价格快速上行(草甘膦，草铵膦等)，多数农药价格平稳致企业利润受损，10 月后则进入多数农药产品普涨阶段(原材料传导，江苏等地阶段性限电致供给受限)。

　　当前国内原药价格处于历史高点，但结合Q4 为南美用药季节，及国内及北美春耕传统备药时期，叠加区域性疫情不确定性、国内冬奥会、冬季大气污染防治等因素或对生产端产生的影响，预计国内较为坚挺的原药价格有望维持到2022 年春耕。同时伴随原材料价格的冲顶回落、供应压力的缓解，预计多数农药企业Q4 盈利水平有望提升。

　　农药板块增长特点如何？

　　农药原药品类繁多，单一产品市场规模有限(除草甘膦等大宗除草剂外)，从农药制造业上市公司整体看，多数公司归母利润整体都保持一个增长态势，其核心是自身能力(研发实力、工程能力、客户关系、精细管理等)叠加品种选择、项目建设形成的合力。农药行业属固定资产推动型行业，在建工程/固定资产能够一定程度上反映企业未来增长性，实际有效盈利转化还需依据项目进度、行业供需变化等跟踪。

　　风险提示：新冠疫情发展情况持续恶化，全球种植进度递延，全球农药贸易受到制约，农作物价格大幅波动，原材料价格大幅波动，公司新增项目产能投放不及预期

（文章来源：天风证券）