6月上旬，美国原油产量刷新历史记录，加之美国对多国加征关税、贸易摩擦或抑制需求，国际油价走跌；随后美国EIA库存数据全线大涨，加之市场担忧OPEC增产，国际油价再度下跌。中旬，沙特及俄罗斯表示可能将同意增产，同时中国决定对进口美国原油等商品加征关税，国际油价大幅下挫。下旬，OPEC原则上同意增产提议，但增产幅度或不超100万桶/日、不及此前预期，国际油价狂飙反弹。同时美国要求多国停止从伊朗进口原油，利比亚原油出口存不确定性，加之美国原油库存有大幅下降趋势，国际油价月末连续攀升。

 

    进入7月中旬，美国原油库存增长且产量创历史新高，国际油价在亚洲交易时段上涨。然而随后沙特阿拉伯称8月份降低原油出口量，欧美原油期货大幅度反弹，收盘时受美元强劲影响，WTI缩窄涨幅，布伦特原油期货转而收低。截止至7月26日当周，国际油价震荡小涨，美国原油库存下滑和中东地缘局势的趋紧氛围是主要利好因素。截至7月25日收盘，WTI区间67.89-70.46，布伦特72.58-73.93美元/桶。

 

    供应：诸多因素造成全球原油供应大增

 

    俄罗斯6月原油产量同比增加1.1%

 

    据外媒消息，俄罗斯6月原油产量为1106.3万桶/日，同比增加1.1%，远超其在减产协议中承诺的目标产量。俄罗斯为全球最大原油生产商之一。

 

    2016年年末俄罗斯等非OPEC产油国与石油输出国组织(OPEC)成员国达成一项全球性减产协议，协议中约定，从2017年1月开始，俄罗斯在2016年10月产量1124.7万桶/日基础上每日减产30万桶。据数据显示，自3月以来俄罗斯原油产量已经连续稳定在1000万桶/日以上这一水平。尤其是6月份，俄罗斯原油产量为2017年4月达到1100万桶/日以来的最高水平。

 

    6月OPEC日产量增加至3232.7万桶

 

    OPEC最新月报显示，6月OPEC原油产量增加17.34万桶/日至3232.7万桶/日。据资料显示，沙特6月原油产出增加40.54万桶/日，至1042万桶/日。伊拉克6月原油产出增加7.15万桶/日，至453.3万桶/日。而伊朗6月原油产出则减少2.27万桶/日，至379.9万桶/日。不过经合组织5月原油库存低于5年均值4000万桶，继续实现减产目标。

 

    美国页岩油产量或提前升至顶峰

 

    一直以来，我们看到美国的贝克休斯钻井数量不断提升，但最近石油钻井数下降1口，至862口，这是美国石油钻井数连续12周增加后首次录得下降。鉴于石油产量已经达到1090万桶/日的历史峰值，未来继续向上的动能可能不足，原因是美国管道运输已经超负荷。据美国先锋自然资源公司董事长称，二叠纪原油产量现为330万桶/日，管道运输上限360万桶/日，未来3-4个月内将见顶，运力问题一年内都难以缓解，石油增产将被迫放缓。

 

    二叠纪地区是美国最大页岩油产区，供应了美国近一半的原油，且原油产量以每年增加80万桶/日的速度增长。由于输油管道不足，美国石油公司甚至被迫用卡车运输原油，但仍是收效甚微。

 

    OPEC增产产能将逐步到位，油市供给短缺结束在即

 

    6月底至7月初，在美国发出伊朗石油禁运令，同时委内瑞拉和利比亚等国陷入生产危机的背景下，油市供给短缺一度成为突出的问题，并推动国际原油价格扶摇直上。不过，最新的调查数据显示，油市供不应求的状况正在逐步缓解。

 

    数据显示，尽管伊朗和委内瑞拉出现供给风险事件，但在沙特、阿联酋和科威特的努力下，6月份OPEC原油日供给量却仍然不减反增了101.4万桶，而进入7月之后，这一趋势还在持续。这一状况显然遏制了油价的进一步上升，而此后，OPEC其他产油国还将继续配合增产以对冲可能退出供给的伊朗原油，非OPEC产油大国美国和俄罗斯的供给也稳中有升。

 

    伊朗若对特朗普雷霆反击，全球油路或将出现更多梗阻

 

    不过，特朗普与伊朗的口水仗若演变成实质性军事对抗，则全球油路或将出现更多梗阻供给忧虑仍料重燃。伊朗交部发言人BahramQassemi称：“如果美国想在阻止伊朗石油出口方面迈出一步，伊朗肯定会做出反应，采取同样的对策对抗美国。”

 

    7月22日，伊朗总统鲁哈尼表示，伊朗可以关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡通往波斯湾，中东大部分石油都是通过该海峡运输和出口到世界其他地方的。从石油运输的数量来看，该海峡实际上是最繁忙的瓶颈。2016年，环境影响评估的数据显示，流经英吉利海峡的原油总量达到了每天1850万桶的历史最高水平，中国、日本、印度、韩国和新加坡是石油通过该海峡的最大目的国。此外，国际货币基金组织(IMF)报告显示委内瑞拉通胀飙升，限制其提高石油产出的能力，这也给油市带来支撑。

 

    需求：中美贸易战影响美国原油出口

 

    IEA报告：需求增长与此前预期持平

 

    IEA报告显示，今年欧佩克原油需求预估为3190万桶/日，2019年预估值为3160万桶/日。2018年非欧佩克国家原油供应增速预期为200万桶/日，高于预期为187万桶/日，2019年预期为170万桶/日。今明两年的经济环境将支撑油市需求，但风险仍在增加，预计全球原油需求增速为140万桶/日，与此前预期持平。

 

    2019年全球原油日需求量将增140万桶

 

    国际能源署预计2019年全球原油日需求量将增加140万桶，稳健的经济增长背景，以及对油价更稳定的假设是关键因素。风险包括油价可能升高以及贸易中断等。

 

    2018年的石油日需求量大致也将增加140万桶。欧佩克成员国在2018年5月将石油日产量增加5万桶至3169万桶，这使得石油产量达到原油产量上限协议规定产量的158%。非欧佩克成员国遵守协议的比例从4月的76%降至5月的60%。俄罗斯按照协议规定，石油日减产量从30万桶降至25万桶。

 

    中美贸易战影响美国页岩油出口

 

    随着中美贸易战的不断升温，美国原油较布伦特原油贴水一度走宽至9.75美元/桶。7月，中国宣布将向美国进口商品征收关税，后期如贸易商持续发酵，不排除将拟对从美国进口的原油征收关税。

 

    这可能导致产量不断上升的美国页岩油少了一个买家。交易商表示，尽管美国页岩油最终会出售给其他买家，但在没有中国买需的情况下，价格可能受到打压。

 

    据海关数据显示，2018年三月份，中国原油进口来源国排名中，美国已经跌出前10位。

 

    中国因素：中国需求对全球油价的支撑逐渐减弱

 

    6月中国原油进口同比下降5%连续两个月下滑

 

    2018年6月，中国原油进口同比下降5%，但是进口总金额却增加42%。这主要是因为国内主营炼厂定期检修，独立炼厂由于3月实施的新消费税以及油价走高，进口成本增加，导致利润率下降，进而延长检修期，减少采购规模。

 

    随着油价上涨，沙特提高6月、7月向中国出口原油的装船价格，中石化宣布减少40%沙特进口原油，增加其他生产国的原油进口，对进口原油增加有一定影响。此外，高油价下，其他来源的原油也因为成本较高引起了国内炼油商的抵触。

 

    国内成品油消费欠佳，但是成品油出口仍在增加

 

    由于高油价和新消费税，地方炼厂开工下降，但是国有炼油企业主导原油加工量增加。值得注意的是，由于进口减少，原油表观消费创下6个月新低。这表明对全球油价来说，来自中国需求方面的支撑逐渐减弱。尽管6月地炼开工率下降明显，原油加工量仍有增加。并且由于进口减少，国内原油表观消费自2017年12月以来，首次出现负增长。

    1）、地方炼厂开工降负荷，原油加工同比增速放缓

 

    2018年6月，山东地炼开工率明显下滑，与国内原油加工量保持增长的趋势不相符合。

 

    地炼开工确实出现降荷，但2018年6月原油加工量1211万桶/天，约合4978万吨，同比增加8%，主要是因为大型油企提高燃油产量，从而抵消了地方炼油企业年度维修以及油价上涨造成开工减少所带来的影响。

 

    2）、原油产量增速平稳，进口负增长

 

    2018年6月，中国原油产量386万桶/天（约合1585万吨），同比下降2.3%，但由于油价上涨，油田开采利润增加，日均产量环比上月有所增加。不过总体而言，原油产量增速相对平稳。2018年6月，中国原油进口量出现负增长。原油进口量连续两个月下滑，从5月的919万桶/天降至836万桶/天，为2018年以来的最低水平，同比下降5%。

 

    3）、库存下降，表观消费量负增长

 

    2018年6月，中国原油表观消费量1216万桶/天（约合4999万吨），同比下降4%。这是自2017年12月以来，原油表观消费量首次出现负增长。通过原油表观消费量与原油加工量计算出原油库存（商业库存+战略库存）。数据显示，6月中国原油库存仅增加153万桶，增速明显放缓，主要是因为国有炼油企业推升国内原油加工量走高。